상승 추세 위메이드, 미래에셋은 “긍정 모멘텀 확보에도 저평가” < 비즈니스 < 게임 < 기사본문

게임 및 블록체인 사업을 영위하고 있는 위메이드가 다시 한 번 시장의 주목을 받고 있다.

최근 미래에셋증권은 위메이드에 대한 투자의견 ‘매수’를 유지하며 목표주가를 기존 32,000원에서 38,000원으로 상향 조정했다. 이는 6월 10일 기준 주가(30,500원) 대비 24.5%의 상승여력이 있다는 분석이다. 오랜 기간 이어진 주가 약세와 디레이팅(가치 하락) 국면이 마무리되고, 본격적인 반등의 신호가 감지되고 있다.

위메이드는 현재 국내 주요 9개 게임사 평균 대비 62%나 할인된 PGR(시가총액/LTM 게임 총매출) 1.0배 수준에서 거래되고 있다. 이는 최근 2년 평균 대비로도 32%나 저평가된 수치다. 과거 PGR 저점이 0.9배였다는 점을 감안하면, 현재의 밸류에이션은 역사적 저점 구간에 근접해 있다는 평가다.

2021년 하반기 ‘미르4 글로벌’의 흥행과 가상자산 열풍으로 PGR이 한때 14.6배까지 치솟았던 것과 비교하면, 현재의 저평가는 더욱 두드러진다. 2022년 이후 위믹스 등 블록체인 사업이 좌초되며 주가가 하락했지만, 게임 부문의 매출과 히트작 비율은 꾸준히 상승해 왔다. 이에 따라 인건비 등 비용 부담도 매출 대비로는 크게 완화됐다.

이 같은 체질 개선은 위메이드의 수익성 개선 기대감을 높이고 있다. 특히 하반기에는 ‘미드나잇 워커스’, ‘미르M’ 중국 출시, ‘레전드 오브 이미르’ 글로벌 출시 등 대형 신작이 연이어 대기 중이다. 2026년에는 ‘미르5’와 ‘나이트 크로우 2’도 출시될 예정이다. 신작 효과가 본격화되면, 위메이드의 실적은 더욱 가파른 개선세를 보일 것으로 전망된다.

실제로 2025년 영업이익은 460억 원, 2026년에는 840억 원까지 증가할 것으로 예측했다. 영업이익률 역시 2025년 7.1%, 2026년 11.5%로 개선될 전망이다. 순이익도 2025년 170억 원, 2026년 590억 원으로 꾸준한 성장세가 기대된다.

또 하나의 긍정적 변수는 글로벌 앱마켓 수수료 인하 논의다. 국내외에서 애플과 구글의 과도한 앱수수료에 대한 비판과 소송이 이어지며, 수수료 인하 가능성이 높아지고 있다. 만약 모바일 수수료율이 17%로 인하된다면, 국내 주요 게임사들의 영업이익률은 평균 7%포인트 상승할 것으로 분석된다.

위메이드처럼 모바일 매출 비중이 73%에 달하는 회사는 수익성 개선 효과가 더욱 클 전망이다. 실제로 2024년 기준 앱수수료가 17%였다면, 위메이드의 지급수수료는 약 700억 원 감소했을 것으로 추산된다. 이는 곧바로 영업이익 개선으로 이어질 수 있는 대목이다.

미래에셋증권은 신작 출시 효과와 수수료 인하 가능성을 반영해 2026년 실적을 기준으로 목표주가를 38,000원으로 상향했다. 현재 위메이드의 주가는 2026년 예상 P/E 16배 수준에서 거래되고 있어, 신작 흥행 성과에 따라 높은 업사이드(상승여력)가 기대된다는 설명이다. 오랜 기간 이어진 디레이팅으로 주가 하방은 제한적인 반면, 신작 성공 시 주가가 크게 오를 수 있는 구간이라는 판단이다.

특히 중국 게임 시장의 고성장세가 이어지는 가운데, 위메이드처럼 중국에서 인기 있는 IP(지식재산권)를 보유한 게임사는 많지 않다. ‘미르’ 시리즈의 중국 내 인기는 여전히 건재하며, ‘미르4’의 중국 진출 가능성도 남아 있다. 중국 판호 발급 등 정책 변화가 있을 경우, 위메이드의 밸류에이션은 한 단계 더 도약할 수 있다는 기대감도 크다.

재무적으로도 위메이드는 안정적인 모습을 보이고 있다. 2024년 말 기준 현금 및 현금성 자산은 2,710억 원에 달하며, 2025년에는 4,570억 원까지 늘어날 전망이다. 부채비율은 2025년 138.7%에서 2027년 117.8%로 점진적으로 개선될 것으로 보인다. ROE(자기자본이익률)도 2026년 12.3%까지 회복될 것으로 예상된다.

이처럼 위메이드는 저평가 구간에서 본격적인 반등 모멘텀을 맞이하고 있다. 신작 출시와 글로벌 시장 확대, 앱수수료 인하 등 구조적 변화가 동시에 진행되는 만큼, 향후 실적과 주가 모두 긍정적인 흐름을 이어갈 가능성이 높아 보인다. 투자자들의 관심이 다시 한 번 위메이드로 집중되는 시점이다.